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【黄金期权分析】美国大选结果胶着,黄金期权如何布局

发表时间: 2020-11-05 20:34:16

作者: admin

来源: 国际衍生品智库

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黄金行情分析及展望

一、周度行情回顾美国大选跌宕起伏

11月3日是美国大选的开票日,选举剧情可谓跌宕起伏。从中午截至到晚上12点,票数暂停在拜登238:213特朗普,从票面上看拜登暂时***。然而在剩下还在计票的几个州里面特朗普的票数一直***,如果按这个剧本发展下去,特朗普最终的票数会反超拜登。

 

然而到了晚间,剧情发生重大反转,随着美国老百姓邮寄的选票开始被计票,先是密歇根州(MI)率先翻蓝,然后威斯康辛州(WI)紧随其后,拜登最终反转拿下两州,票数锁定在拜登264:214特朗普。接下来,如果拜登能顺利拿下同样***的内华达州(NV),即将率先获得270票成为赢家。

 

但是显然,最终发展可能没那么简单。当地时间周三,随着特朗普阵营正式提出诉讼要求停止密歇根和宾夕法尼亚计票进程,美国大选正式进入了法庭对弈阶段。目前双方阵营均公开发生请求支持者捐款,以准备“可能长达数周”的法律争斗。

 

11月4日,美元指数收盘基本持稳,一度上涨0.93%,达到94.31的一个月高点;市场风险意愿强劲,股市上扬,可能限制了美元升势。黄金小幅下跌,收于1900美元关口之上,美国民主党同时掌控国会参众两院的几率下降,抑制了对于尽快推出大规模财政刺激的乐观预期。国内方面,昨日沪金主力合约AU2012跳空高开高走,收小阳线,隔夜低开大幅回落,收大阴线。


图表1:COMEX黄金期货价格走势


资料来源:Wind国际衍生品智库

 

二、黄金期权表现分析

十月份期间,COMEX黄金期权月成交1009891张,日均成交量45904张,占期货总成交量的21.74%,环比增加明显;COMEX黄金期权总持仓量达1171902张,环比增加251363张(+27.3%),无论是成交量还是持仓量均大幅度增加。

 

P/C Ratio即看跌看涨比例(P/CRatio), 一般提到的PCR指标有两个,一个是成交量的PCR指标,另一个是持仓量的PCR指标。作为成交量的PCR指标,它衡量了过去某段时间不同类型合约的成交活跃程度;作为持仓量的PCR指标,它衡量了过去某段时间不同类型合约的持仓力量。成交量PCR指标当前值0.39,较前值0.50有所下降,持仓量PCR指标当前值0.34,环比同样减小。从PCR指标来看,期权投资者对于黄金的看法偏中性。
 
图表2:COMEX黄金期货与期权每日交易量走势图


图表3:COMEX黄金期权十月份运行情况


数据来源:芝商所 QuikStrike,数据截至2020年10月30日

从持仓热力图来看,对于12月合约而言,目前持仓仍然集中在1900附近,但是对于21年1月、21年2月等远月合约,持仓则主要集中在1850附近。

从COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势图来看,美国大选仍在计票当中,黄金价格走势相对平稳,但隐含波动率大幅下降,当前12月合约的隐含波动率为17.63%,较前一日21.66%减小明显。

图表4:COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势



三、大选之后,黄金期权如何布局?

2020年下半年,尽管金价一度冲上每盎司2000美元大关,但从8月初以来,市场回归理性,重新估值,国际金价呈现震荡回调走势。而近日美元反弹,叠加金饰消费疲软、央行购买力降温,金价承压回落到1900美元/盎司下方。从宏观驱动因素看,白宫和民主党人的新刺激谈判僵局持续三个多月,是金价上涨趋势降温的主要因素。从市场监控指标看,全球流动性充裕,此轮金价回调更多是市场对金价重新估值导致的,与今年三月份因为流动性紧张导致的全市场抛售不同。

 

就黄金而言,市场关注的政策主要是美国国内财政和对外贸易等偏经济方面的政策,以及对外可能对于地缘因素产生影响的政治政策。为应对疫情背景下的经济危局,不论谁当选,都会增大国内财政赤字,只是双方的政策落脚点不同,简单说就是两者选择侧重收入还是支出,特朗普趋于全面减税、鼓励制造业回流与就业等,强调经济增长对就业、收入增长的带动作用,拜登则反对减税,在就业上更强调提升***工资、促进种族平等政府保障措施。就财政政策而言,民主党更趋于通过政府主动支出来支撑经济,共和党趋于减少政府刺激,趋于通过减少政府收入,即减税来刺激经济,所以民主党提出的财政刺激规模大于共和党,民主党的拜登上台对于黄金的利多支撑更大。

 

短期来看,美国大选拜登当选预期已经反映在市场表现当中,但是特朗普显然不会轻易认输,在关键州提起诉讼等等手段已经开始进行,预计大选结果一时难以出炉;另一方面,根据当前选情,即使拜登当选,但美国民主党同时掌控国会参众两院的几率下降,抑制了对于尽快推出大规模财政刺激的乐观预期。由于当前市场仍存在较大不确定性,投资者情绪也偏向谨慎,预计金价仍以震荡走势为主。由于当前黄金期权隐含波动率也开始高位回落,建议短期以正向日历价差交易为主,例如卖出COMEX 12月黄金平值看涨跌期权,同时买入COMEX 1月平值看涨期权。


图表5:看涨期权正向日历价差损益图


疫情背景下,虽然短时受到技术回调需求、疫苗等因素影响,市场波动率增大,但从中长周期看,全球央行货币政策依旧趋于宽松,若经济依旧复苏乏力,财政政策大概率趋于加码刺激,黄金总体牛市氛围并未根本变化。所以中长期而言,建议继续在黄金回调时逢低买入看涨期权,例如买入COMEX 1月黄金期权看涨期权,长期持有。

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